兩會前瞻，六位公募投資人士發(fā)聲：穩(wěn)增長持續(xù)升溫 兩會積極預期提振市場轉暖
中國基金報：2024年全國兩會即將啟幕，哪些政策或提案是你比較關注的？
高楠：一是今年的經濟增長目標和穩(wěn)增長政策。今年全國兩會關注的重點包括經濟增速目標、財政赤字率、專項債規(guī)模等指標，以及圍繞改善社會預期、激發(fā)潛能消費、擴大有效投資、穩(wěn)定房地產市場等方面的政策。
二是重大產業(yè)政策值得期待。針對人工智能（AI）、生物制造、商業(yè)航天、低空經濟等新興戰(zhàn)略性領域的產業(yè)政策將成為本次全國兩會關注的重點。
三是人口政策以及相關提案。全國人口連續(xù)兩年負增長，老齡化以及低生育率等問題可能在中長期影響中國經濟增長的潛力。可關注生育促進和完善托育服務等方面的政策。
季宇：今年的全國兩會我們最關注的還是政府工作報告。經濟發(fā)展的抓手方面，內需更加強調投資的作用，更加關注新興產業(yè)、交通水利、能源這三個方面；擴消費將是重要方向，提振大宗消費、拉動消費升級是工作重點；產業(yè)政策方面，要求傳統(tǒng)產業(yè)和新質生產力共同發(fā)展，對傳統(tǒng)產業(yè)加快轉型升級、增鏈補鏈，積極培育以新興產業(yè)和未來產業(yè)為主的新質生產力，政策上將有所傾斜。
蔡志文：今年的全國兩會政策大概率將延續(xù)中央經濟工作會議“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”的基調，仍會將經濟增長任務放在最重要的位置；針對經濟面臨的困難和挑戰(zhàn)，采取積極的政策進行應對。
除了經濟增長，政策整體仍將圍繞高質量發(fā)展目標，重視創(chuàng)新、安全、綠色、開放和民生等多維度協(xié)調，深化重點領域改革，同時注重防范、化解重點領域風險。我本人關注的重點是政府工作報告中對經濟增長和通脹等目標的闡述，以及具體的政策目標，尤其是關于財政赤字率等政策力度的具體指標；結構層面上，我相對關注國企改革的新方向和進展，以及對促進居民消費的支持政策。此外，我對針對人口下滑的生育支持措施也較為關心。
何江：目前經濟所面臨的挑戰(zhàn)主要是有效需求不足、部分行業(yè)產能過剩、社會預期偏弱等，期待兩會能出臺有針對性的逆周期和跨周期政策。我比較關注加快推進保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等三大工程相關政策。另外，近期Sora等人工智能模型發(fā)展迅猛，我也非常期待在發(fā)展人工智能方面會提出一些政策措施。
李崟：今年的兩會我比較關注四個方面：一是有關科技創(chuàng)新的政策提案；二是醫(yī)療改革，也就是人民生活健康方面的政策；三是能源方面，主要是能源市場化改革的路徑方向、節(jié)奏等相關提案；四是房地產領域的動向，比如房地產發(fā)展的大方向、新型房地產發(fā)展模式等。
新質生產力關鍵在創(chuàng)新和技術突破
中國基金報：“新質生產力”是很多省市政府工作報告中出現(xiàn)的高頻詞之一，如何理解“新質生產力”？
李崟：“新質生產力”是在經濟大換擋期間提出的一個概念，特指在從舊動能向新動能轉化過程中，要依賴哪些生產力來推動我們較大體量的經濟進入高質量發(fā)展階段的核心問題。我理解“新質生產力”主要指向科技創(chuàng)新領域，新型發(fā)展動能可能是一個核心要義。當然，“新質生產力”只是一個籠統(tǒng)的概念，在不同的經濟環(huán)境和經濟發(fā)展環(huán)節(jié)中會有不同的內涵。無論是消費、醫(yī)藥、科技，還是投資、進出口等各個方向，都要形成一套新的體系，建立新的增長模式，找到新的增長點。
何江：“新質生產力”是指創(chuàng)新起主導作用，擺脫傳統(tǒng)經濟增長方式和生產力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質量特征，符合新發(fā)展理念的先進生產力質態(tài)，是我國在大國競爭中需要著力發(fā)展的方向，映射到資本市場上，應重點關注大科技、大制造相關的投資機會。
高楠：“新質生產力”是由技術革命性突破、生產要素創(chuàng)新性配置、產業(yè)深度轉型升級而催生的當代先進生產力。一方面，“新質生產力”不同于傳統(tǒng)生產力，其發(fā)展速度快、技術含量高，更依賴創(chuàng)新驅動，是生產力質的躍升，是以“科技創(chuàng)新發(fā)揮主導作用”的生產力；另一方面，發(fā)展“新質生產力”是推動高質量發(fā)展的內在要求和重要著力點，培育“新質生產力”是發(fā)展戰(zhàn)略新興產業(yè)和未來產業(yè)的重要要求。在“新質生產力”的推動下，未來將涌現(xiàn)出更多的新產業(yè)，成為推動經濟增長的新動能。
季宇：“新質生產力”的核心是以科技創(chuàng)新驅動生產力向新的質態(tài)躍升，用科技改造現(xiàn)有生產力、催生新質生產力，實現(xiàn)產業(yè)結構轉型和經濟高質量發(fā)展。從各省政府工作報告的內容來看，“新質生產力”所涉及的行業(yè)非常廣泛，但核心還是創(chuàng)新和技術突破。
林清源：“新質生產力”是涵蓋了創(chuàng)新驅動發(fā)展理念的概念，特別強調科技、人才和創(chuàng)新，以推動經濟和社會的高質量發(fā)展。在這個框架下，人工智能是“新質生產力”的核心組成部分，因為它代表了科技進步的最新發(fā)展前沿，能夠在多個行業(yè)和領域內推動效率和生產力的大幅提升。
蔡志文：“新質生產力”的提出恰逢其時。在逆全球化以及中美關系發(fā)生變化的背景下，產業(yè)鏈安全的重要性不斷上升，高質量發(fā)展要與高水平安全良性互動。發(fā)展“新質生產力”，突破“卡脖子”領域，正是實現(xiàn)這一目標的必要環(huán)節(jié)。
貨幣政策將更加注重效率
利率仍有下調空間
中國基金報：從央行發(fā)布的2023年四季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，貨幣政策基調延續(xù)“靈活適度、精準有效”，你對今年的貨幣政策有什么預期？
季宇：今年央行貨幣政策的基調表態(tài)延續(xù)了2023年12月中央經濟工作會議關于貨幣政策的表述——“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”，我們可以從三個角度去理解央行的態(tài)度：一是總量層面上，保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配；二是結構層面，引導金融機構加大對科技創(chuàng)新、綠色轉型、普惠小微、數(shù)字經濟等方面的支持力度；三是從政策結果來看，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。
李崟：今年的貨幣政策總體上還是偏寬松的，這從年初以來的一系列動作中就能夠看出來。剛剛央行調降了LPR（貸款市場報價利率），這是一次超預期的不對稱下調，短端沒有變動，五年期以上的LPR則下調了25個基點，這說明我們在貨幣政策上繼續(xù)大力支持實體經濟的目標堅定不移。而且，從這次調降LPR的過程來看，我們認為整體的政策支持力度或將持續(xù)加強。
何江：我國的貨幣政策是多目標制的，今年的重點還是聚焦供需矛盾與預期偏弱問題，從總量和結構兩個方面來達成促進經濟增長的目標，特別是結構性的貨幣政策工具會進一步發(fā)力。另外，維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定可能也會是今年政策發(fā)力的重點。
高楠：“靈活適度”可以理解為貨幣政策將根據(jù)國內外經濟環(huán)境的變化靈活調整貨幣供應，而“精準有效”意味著貨幣政策要注重結構性的精準支持，質重于量。
總量方面，當前我國經濟有效需求不足的問題依然突出，經濟恢復動能仍需鞏固，總量貨幣政策有望延續(xù)寬松基調，市場流動性維持合理充裕，為實體經濟提供更高質量的支持。春節(jié)后5年期LPR大幅下調25BP，后續(xù)潛在的降息空間或依然存在。
結構方面，貨幣直達工具有望成為今年貨幣政策的重要看點，繼續(xù)支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)、直接作用于寬信用，發(fā)揮精準滴灌、正向激勵作用，小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等潛在方向值得關注。
蔡志文：今年的貨幣政策整體仍將延續(xù)“靈活適度、精準有效”基調，繼續(xù)對經濟活動起到良好支持作用。
對貨幣政策我們有幾點判斷。首先，更加注重效率。中央金融工作會議提出“要盤活被低效占用的金融資源”，意味著政策更加強調貨幣寬松對實體經濟的支持效率，對規(guī)模增長的要求可能有所淡化，2024年新增信貸增速或相比2023年有所下降。其次，利率仍有下調空間。實際利率過高是當前經濟金融的重要問題，近期5年期LPR超預期下調25個基點，一定程度上與部分企業(yè)融資成本高于投資回報有關。隨著2024年海外貨幣政策逐步走向寬松，外部環(huán)境掣肘在減弱，國內利率水平調降空間也會進一步被打開。
穩(wěn)增長政策帶來較多機遇
中國基金報：從地方兩會政府工作報告的內容看，各地政府在強化穩(wěn)增長、激發(fā)有潛能的消費、擴大有效益的投資等方面做了一系列的部署，未來會帶來哪些投資機遇？
高楠：從各地政府工作報告看，“以進促穩(wěn)”是2024年政府工作的主基調，未來在提振消費、擴大有效投資及培育“新質生產力”等方面或有更多特色化政策出臺。消費領域中，多地大力推動特色文旅消費，或將推動旅游業(yè)的投資潛力不斷釋放。同時，以數(shù)字消費、綠色消費、健康消費代表的新型消費獲得各地方政府高度重視，相關領域的投資機遇值得重視；在擴大有效投資方面，政治局會議和中央工作會議均將“以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產業(yè)體系建設”作為2024年首要重點工作，新興產業(yè)發(fā)展、未來產業(yè)的政策方向明確，人工智能、生物制造、商業(yè)航天、低空經濟、量子科學等戰(zhàn)略性新興領域的投資機會值得關注。
李崟：兩會以后，從中央到地方可能會陸續(xù)出臺支持穩(wěn)增長的系列政策，其中包含著很多投資機會，聚焦國內大循環(huán)的支持政策和對居民消費的支持，無論是汽車消費還是家電消費等都可能出臺一些政策。
此外，現(xiàn)在地產調控政策基本上落在了地方政府層面，各地政府根據(jù)當?shù)氐木唧w情況，有望適時出臺支持房地產健康發(fā)展的后續(xù)政策。這些政策對于擴大需求、穩(wěn)增長、提振預期會有一定的帶動作用，我們將持續(xù)關注。
季宇：2023年中央經濟工作會議在著力擴大國內需求方面，提出要培育壯大新型消費，大力發(fā)展數(shù)字消費、綠色消費、健康消費，積極培育智能家居、文娛旅游、體育賽事、國貨“潮品”等新的消費增長點；穩(wěn)定和擴大傳統(tǒng)消費，提振新能源汽車、電子產品等大宗消費。會議指出要以提高技術、能耗、排放等標準為牽引，推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。發(fā)揮好政府投資的帶動放大效應，重點支持關鍵核心技術攻關、新型基礎設施、節(jié)能減排降碳，培育發(fā)展新動能。上述領域均會帶來新的投資機遇。
兩會助力提振股市
中國基金報：“兩會行情”和“年報行情”將對市場產生何種影響？對接下來的市場有何預期？
高楠:一方面，全國兩會前的政策預期會對股市行情有提振作用。兩會前后圍繞戰(zhàn)略性新興產業(yè)、傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級等方向的產業(yè)政策有望陸續(xù)出臺，或將對相關板塊形成催化，提升市場賺錢效應；另一方面，“年報行情”臨近，景氣投資的有效性有望階段性回歸。同時，臨近一季報披露，上市公司業(yè)績超預期（或不及預期）將對行情形成較大影響，市場行情也將逐步回歸基本面。
后續(xù)在監(jiān)管換將、政策資金入市、小市值資金踩踏風險暫緩、兩會政策預期等多重利好催化下，投資者情緒明顯改善，市場超跌反彈有望延續(xù)。中期維度來看，A股在多個維度均已進入歷史相對底部區(qū)域，疊加內生動能復蘇、穩(wěn)增長政策助力修復，我們對A股中長期走勢維持偏樂觀態(tài)度。
蔡志文：全國兩會即將召開，市場對于穩(wěn)增長政策的預期逐漸升溫，積極的預期有望支持市場進一步轉暖。而且，今年3月份以后上市公司年報陸續(xù)披露，市場對2023年年報盈利增長已有一定預期，重點關注上市公司披露的分紅情況，尤其是高股息股票，重點考察其分紅水平能否延續(xù)。
當前，市場的估值水平仍處在歷史較低的分位數(shù)區(qū)間。隨著監(jiān)管層出手積極化解流動性風險，市場風險偏好將得到明顯改善，2月初以來的修復行情將會延續(xù)。鑒于市場當前所處的位置，中期機會顯著大于風險，繼續(xù)關注資本市場改革預期及穩(wěn)增長政策的節(jié)奏和力度。
李崟:我們相對看好今年市場的表現(xiàn)。一方面，經過近三年的調整，目前市場估值處于非常低的水平；另一方面，近一段時間各類支持政策逐漸發(fā)力，政策底已經出現(xiàn)。經過政策持續(xù)發(fā)力和時間的驗證，各類政策對于實體經濟的支持效果會在春季之后逐漸顯現(xiàn)。在這樣的大背景下，我們比較看好2024年整體市場的表現(xiàn)。
何江：“兩會行情”的日歷效應是比較明顯的。今年年初到春節(jié)前，市場有一定程度的調整，很多重要指數(shù)都具有很好的估值性價比。另外，小市值股票因為流動性所引發(fā)的問題已基本回歸正常。在“兩會行情”的背景下，小市值股票等跌幅較大的板塊或將出現(xiàn)較好的投資機會。
林清源：我對今年的年報行情比較樂觀。當前，市場估值已接近底部區(qū)域，展現(xiàn)出較為吸引人的投資價值。在最近的市場調整中，許多優(yōu)質公司也跟著一起下跌，優(yōu)質的年報有助于修復投資者信心。最近，監(jiān)管層釋放出優(yōu)化A股投資環(huán)境的種種舉措，我們相信后續(xù)優(yōu)質公司將是較好的投資標的。
關注科技創(chuàng)新、新型消費、AI等領域
中國基金報：科技創(chuàng)新、綠色低碳、新型消費、養(yǎng)老服務等被地方兩會提及較多。如何看待這些方面的投資機會？同時，今年AI、游戲、教育、央國企概念輪番演繹，在你看來，今年投資主線是什么？具體看好哪些板塊？
高楠:科技創(chuàng)新方面，結合地方兩會以及中央經濟工作會議的部署，生物制造、商業(yè)航天、低空經濟等戰(zhàn)略性新興產業(yè)以及量子、生命科學等未來產業(yè)新賽道可能催生一系列主題投資機會；綠色低碳是我國中長期發(fā)展的核心驅動力；新型消費具有高市場滲透性、即時消費的產品有深度發(fā)展空間；伴隨人口老齡化和居民收入的提高，養(yǎng)老板塊在中長期維度具備較大潛力，其中特別關注家居養(yǎng)老產品、智能養(yǎng)老產品及其上游的投資機會。
目前市場存在兩大相對清晰的投資主線：一是“AI+數(shù)字經濟”為代表的科技產業(yè)主線，對應TMT與科創(chuàng)類板塊的投資機會；二是具備紅利資產屬性的優(yōu)質央國企的投資機會。
何江：我重點看好AI和大能源板塊。AI的模型技術將加速迭代，相關應用也將快速落地。而且，AI將是大國競爭的一個主要領域，中美等大國都將持續(xù)加大這方面的投入。在地緣政治復雜化的背景下，對能源板塊將持續(xù)看好。能源將同時是高質量發(fā)展和高水平安全的基礎要素。
李崟：科技創(chuàng)新、綠色低碳、新型消費、養(yǎng)老服務等方面都蘊含著比較多的投資機會，比如在科技創(chuàng)新方面，包括芯片制造、人工智能、機器人等方向未來或有一定的機會。在綠色低碳領域，我國已經是新能源制造業(yè)大國，圍繞綠色低碳、新能源的產業(yè)，包括與其配套的很多行業(yè)，未來都會涌現(xiàn)出大量的投資機會。
具體看好的投資方向：一是隨著宏觀經濟的觸底回升，穩(wěn)增長主線的周期性行業(yè)，如機械、交運、能源等有一定的機會；二是經過三年大幅度估值消化的一些優(yōu)質成長股機會比較大，主要聚集在醫(yī)藥、消費、科技、高端制造等方向，其中一些低估值高增長的公司，今年可能會有比較好的表現(xiàn)。
林清源：人工智能毫無疑問將成為今年全年的投資主線，將掀起更廣泛的科技投資熱潮。這股浪潮不僅會推動TMT領域的創(chuàng)新和增長，也將帶動其他產業(yè)進行新一輪的創(chuàng)新。目前最看好構成AI算力基礎的光模塊板塊，以及最早能夠通過AI提升生產力的教育板塊和創(chuàng)新藥研發(fā)板塊。